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两大基金业“李佳琦”之间的较量

作者:匿名 更新:2019-10-18 19:28:20

——主要增长部门,特别是以食品饮料为主体的消费和以5g为核心的科技部门,大多得到充分解释。整个第四季度可能会看到休养生息,或许是一个布局窗口。

——企业的成长来自宏观环境和企业管理团队的长期善治。

——我先来看看企业的管理,也就是说,先看公司;也许盈波会先看看这个子行业的繁荣...

每天早上8:30,是基金公司lei召开晨会的时候了。意见冲突,钱花光了。因此,上午会议的记录绝对保密。幸运的是,在王佩、周英博和中欧基金的许可下,这位神奇的编辑今天将解密一些最新的“第一手信息”。

王佩

中欧基金增长战略小组组长,中欧“增长f4”白马王佩;他在证券行业工作了12年,并获得了许多金牛基金奖。代表性作品:中欧产业增长,今年净值增长41.13%。

周英波

中欧“增长f4”技术增长浪潮,新兴产业稳定投资者;证券从业九年,明星基金奖得主。代表作:中欧先锋,过去四年回报率为129.05%,历史年化几何平均回报率为23.93%。

在中欧基金中,王佩和周应波属于成长战略集团,投资业绩属于最佳,但风格偏好和业绩归因明显不同。这两位年轻的基金经理经常以冲突的方式互相学习,比如-

如何评估成长型股票?是白马股票还是黑马股票?要研究成长型股票(新兴增长领域),先看看行业还是先看看公司?从对“增长战略”的理解到下一阶段的运营思路,我们正朝着“长期保持高质量公司的增长价值”的共同目标前进。两个伟大的神讨论剑的场景很难找到。

如何评估成长型股票?

成长型股票是能够通过商业运作创造价值并实现快速增长的公司。遵循这一基本定义,可以发现tmt行业并不代表成长型股票,酷、高调的概念并不代表成长型股票,小市值也不代表成长型股票。企业成长的源泉首先是宏观环境,包括国家环境、时代特征、宏观政策、产业技术进步、产业结构变化等。二是企业管理团队的长期良好治理,以及各团队在管理、销售、技术、生产等方面的良好合作。

第一:如何评价成长中的企业?

王佩:大多数公司在估值或价值上都可以遵循dcf(自由现金流贴现模型),但对于科技公司来说,未来有太多不可知的因素,所以预期偏差非常大。这需要使用更多的估价方法和工具,如预期的三年市盈率、市场销售率或基于客户价值的扣除额等。,也可以有针对性地与海外企业进行比较。

最近,一些亏损的科创公司已经开始ipo,这需要从一级市场的角度来投资二级市场,使其更加困难和具有挑战性,并考验专业判断。

周英波:对于成长型股票投资,公司的价值通常从三个维度来考察。首先,根据行业的繁荣程度或行业未来发展的上限,对整体空间进行估值区间分析。其次,从行业商业模式的角度,看企业的长期回报曲线,然后考虑什么样的估值标准是合适的。第三,从定性的角度评价企业管理的可靠性越来越受到重视。该企业管理可靠,从长远来看,值得支付更高的估值溢价。

第二:投资成长股,白马还是黑马?

王佩:我更喜欢选择具有明显竞争优势的成长型股票,这种股票通常被称为“白马股票”。从企业生命周期的角度来看,不同成长阶段的企业成长、竞争模式和竞争优势是不同的,相应的企业价值和确定性也是不同的。相比之下,白马王子的信息更透明,更适合逻辑推理。因为白马投资(Baima Investment)有着天然的优势,即大多数公司都经历过历史考验,并在各自的领域取得了成功,这意味着它们至少在公司治理层面上有着相对较强的能力。当这些公司扩展他们的新业务和产品时,成功的可能性会更高。

周英波:被称为“白马”,这表明市场对企业非常认可,对企业的发展历史有充分的了解。然而,存在两种问题:宏观周期性因素和市场的“集体疯狂”。每个人都提到的“黑马”表明,这个阶段市场给出的估值是贴现的,也表明企业仍处于相对较小的发展阶段。总的来说,我希望尽可能客观地看待公司的投资价值,而不是跟随市场热点,从安全边际和反向的角度寻找投资机会。

第三:大市值还是小市值,你更喜欢哪种公司?

王佩:我更喜欢投资市值大的公司。因为大型市值公司通常完全由市场定价,尤其是在一些机构持有大量头寸的白马股票。由于投资者的结构,这类股票总体上比较理性,不会有明显的短期错误定价,可以避免大幅高估。因此,在进行逻辑演绎以提前预测未来变化时,具有较大市场价值的公司不需要额外的信息来证明这一点,这类似于白马股。

以科技公司为例,他们将更加关注媒体和服务业等行业和社会变革模式的变化带来的机遇。

周英波:从历史头寸的市值统计可以看出,与王佩不同,我更倾向于中端市场。因为从长远来看,产业和公司的发展大多是一个从小公司到大公司再到大公司,最后逐渐消亡的循环过程。我希望我能抓住这些能创造增长价值的企业。

在研究“新兴增长”时,应该首先考虑行业还是公司?

先看看公司并不意味着不关注行业,反之亦然。从行业研究入手,首先可以对整个行业有一个框架性的认识,这有助于判断公司面临的客观环境。从另一个角度来看,从公司治理开始,一个优秀的管理团队可以创造从0到1的机会,不断扩大企业能力边界,甚至使之不可能。单个企业成功的可能性将大大增加。

第四:在研究成长股时,你是先看行业还是公司?

王佩:我会先看看企业的管理,也就是说,先看看公司。也许回应首先会着眼于子行业的繁荣。正常情况下,我会根据公司的业绩和趋势进行定期调整。因此,我对公司层面有非常严格的要求,关注公司本身的质量,并尽最大努力挖掘其长期竞争优势。

因为我先看公司,投资更有逻辑性和可比性,所以我会预测未来巨大的社会变化,从更长远的角度看行业和公司。在大多数情况下,未来1-3年对业务繁荣和绩效可持续性的要求相对较高。

周英波:与企业管理和行业的繁荣程度相比,企业管理因素的优势在于能够把握的时间相对较长,不会因宏观和行业波动而发生变化。缺点在于质量成分大,难以量化和判断。该行业的繁荣恰恰相反,可以量化和衡量,但在宏观和工业环境中有时会有许多短期因素。从中长期来看,企业管理仍然是价值创造的核心,行业的繁荣是辅助因素。

从我自己的角度来看,当我第一次开始投资时,这个研究所是从这个行业更清晰、更易于管理的繁荣程度开始的。但是,随着经验的积累,我逐渐对企业的管理有了更深的了解,从而增加了从企业角度进行分析和判断的权重。这是长期研究中的一个渐进演变。

当我们有把握的时候,我们怎么能坚持下去呢?如果你错了,你如何改正?

虽然王佩和周英波对何时卖出有不同的把握和判断标准,但他们都愿意减少仓位的时间和成本,从而保持一定的周转率来控制无效仓位。当然,他们两人都符合“提前销售”的现实,但在大多数情况下,他们的销售时机相当准确。

第五:如果你发现了一只潜在的成长型股票,你会在上涨20%-30%后离开吗?如果提前售出,如何纠正?

王佩:出售股票一直是一个关键的投资环节,尤其是对一些大型牲畜股票而言。每个人都可以投资一个细分市场,放弃另一个细分市场。

我更愿意投资于“竞争优势”,关注公司自身的自我发展能力。这样一个公司的繁荣可能没有一个非常明确的时间划分,公司的成长可以通过管理的改善来延长,所以我的持有期会更长。因此,销售运营主要取决于公司是否严重超出自身价值,或者公司是否在构建其竞争优势的关键要素方面受到挑战。

在我的位置上,有一些公司有相对可观的回报,通过合理的波段操作,有时他们也可以获得超过个别股票收益的回报。对于公司股价拐点的判断,我们通常会尽力通过回溯销售来避免公司或行业周期性拐点带来的下行风险。

周英波:我会根据整体市场情况客观地定价,不会根据过去的涨跌来判断价格是会到达顶部还是底部。核心销售指数首先取决于估值是否超出目标范围太多,其次取决于基本面是否发生了显著变化。

购买错误的东西和销售错误的东西应该每天都发生,我们应该以共同的心面对它们。不犯错误就进行投资是不可能的。关键是要定期总结和反思,理清错误交易背后的基础研究问题。

小鸡蛋:第四季度有哪些增长投资机会?

王佩:第四季度的增长战略,最大的可能是调整和等待。整个大增长行业,特别是以食品饮料为主体的消费和以5g为核心的科技行业,在2019年已经全面展开,所以第四季度可能会出现休养生息的情况,这可能是2020年重新安排的机会。增长战略组有一个相对一致的观点,第四季度还是一个非常好的布局窗口。在这个方向上,我将主要关注软件、电子和内容创新等媒体行业的核心公司,以及服务行业和生命科学领域的机遇。

周英波:在我的整体中等成长风格中,我更喜欢电子、新能源、计算机、医药等行业,并结合行业的繁荣和企业的管理,寻找行业成长的领导者。王佩的风格可能会在市场上成长得更多,更注重长期管理的稳定性。他的行业偏好可能包括医药、食品和饮料、家用电器、电子产品等。

来源:银河证券基金研究中心,截至2019年9月12日。该基金存在风险,因此投资应该谨慎。以上内容仅供参考。基金管理人按照尽职尽责、诚实信用、审慎勤勉的原则管理和使用基金资产,但不保证相关基金的一定利润或最低利润。基金过去的业绩不能预测其未来的业绩,基金管理人管理的其他基金的业绩也不能保证相关基金的业绩。(cis)

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